纬达光电 募投项目打破产能瓶颈发力国产替代

昨日，纬达光电(873001)北交所IPO发行价出炉，为8.52元/股，发行市盈率为19.87倍，将于12月15日开启网上申购。深耕偏光片领域资料显示，纬达光电成立于2004年，是一家专业从事液晶显示屏用偏光片的研发、生产和销售的高新技术企业，是境内首家具备高耐久染色系偏光片生产技术的企业，也是国内高耐久染色系偏光片进口替代的主要厂商之一。纬达光电长期以来来致力于研发和生产中小尺寸、高性能的定制化偏光片产品，成为中国境内首家具备高耐久染料系偏光片量产技术的企业，公司高耐久染料系偏光片产品品质媲美日本同行，是国内高耐久染料系偏光片进口替代的主要选择之一。截至目前，公司下游客户包括秋田微、晶讯光电、康惠半导体等知名液晶显示模组及各类终端产品的生产制造企业。纬达光电的第一大股东为佛塑科技，实际控制人为广东省人民政府。在此之前，纬达光电曾于2019年5月挂牌新三板，2021年底成为佛山市首家提交北交所上市辅导备案的企业，如今也成为佛山市首家北交所IPO成功过会的企业。招股说明书显示，纬达光电的主要产品包括偏光片及防雾片，产品广泛应用于工控仪器仪表、车载显示屏、智能家居显示、3D眼镜、防雾产品等多个终端领域。其中，偏光片为核心业务，2021年占公司总营收的94.51%。据介绍，偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料。LCD模组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光片，LCD模组都不能显示图像。财务报告显示，2019年至2021年，纬达光电分别实现营业收入1.95亿元、1.95亿元、2.67亿元，分别实现归母净利润0.50亿元、0.48亿元、0.69亿元。募投项目将倍增产能纬达光电本次募投项目是纬达光电三期建设项目，拟使用募集资金3.77亿元。纬达光电三期建设项目将建成年生产能力300万平方米偏光片的生产车间和产线，主要用于染料系偏光片和OLED偏光片产品的产能扩建。目前，纬达光电现有两条生产线，年设计产能为210万平米。而本次募投项目的落地能够将公司的产能扩充一倍以上。据招股书显示，随着公司部分高耐久系列产品的市场认可度逐年提升，公司产能瓶颈的问题也日益明显，急需扩张产能满足下游客户市场对公司产品需求的增长。而纬达光电三期建设项目既能解决公司目前面临的产能紧张问题，也能为持续开发新产品提供必要条件，为进军国内高端市场、实现进口替代、抢占更大的市场份额拓展新的利润增长点。据了解，中小尺寸高耐久染料系偏光片产品主要应用于车载显示屏和智能电表等领域，下游需求客户主要集中在中国境内，下游客户产品销往全球各地，而这些客户目前80%在使用日本同行的产品。虽然日本供应商技术先进、产品进入市场早、客户认可度高，但成本高、交期超长，相比之下，纬达光电就近服务、交期短、成本低，且产品的性能、质量和稳定性已经能够满足下游客户的需求，因此，公司中小尺寸高耐久染料系偏光片的进口替代优势明显，预计产能增加后市场占有率将显著提升。招股书介绍，2020年来，随着偏光片下游应用需求放量及客户国产采购替代进程加快，纬达光电主要客户合力泰、超声电子、深天马A等将公司作为国产替代重要选择，逐渐加大了公司染料系产品的采购，公司在手订单从2019年末的2084.15万元增加到2021年末的4201.79万元，报告期各期的产销率分别为99.77%、102.18%、92.53%及108.13%，基本能够实现满产满销。此外，期间公司通过委外加工、涂布机技术改造等方式提升生产效率，但2021年偏光片、防雾片产品产能利用率超过100%，达到110.11%、141.17%，在行业国产化加速需求提升的背景下，产能瓶颈已成为亟待解决的问题。据招股书测算，纬达光电三期建设项目达产建成后，运营期内合计将新增年均销售收入5.19亿元，项目投资财务内部收益率（税后）为17.90%，项目投资回收期（税后）为8.57年。市场机遇显著在市场分析人士看来，纬达光电的上市可谓赶上天时地利。在“天时”上，目前全球偏光片市场正处于向中国境内转移的趋势。从全球LCD面板产能的区域分布来看，中国境内的产能占比从2005年的3%持续提升至2020年的56.03%。2020年，中国境内LCD产能全球占比为56.03%，中国境内与中国台湾LCD总产能占全球80%以上。同时，国内面板厂商仍在持续新建产线扩充产能，预计国内LCD产能占全球LCD产能比例将进一步提升。LCD面板产能大量向中国境内转移，带来上游偏光片的更多国产化需求。2020至2024年期间，预计中国境内LCD面板有效产能将从1.38亿平方米增加至2.15亿平方米，年复合增长率为11.72%；相对应的偏光片需求将从3.04亿平方米增加至4.72亿平方米，年复合增长率达11.63%。2019年，全球偏光片市场规模为121.35亿美元，较2018年增长0.31%；2014年到2019年期间，全球偏光片市场规模较为稳定，年复合增长率为0.88%。中国偏光片市场规模增速高于全球水平，2019年市场规模达251.73亿元，较2018年增长10.42%，2014至2019年期间年复合增长率达7.07%。而在“地利”方面，国内偏光片厂商的技术不断进步，产能不断增长，全球占比持续上升，国产替代进程持续推进。随着杉杉股份完成对LG化学的收购，目前，日本和中国境内成为LCD偏光片产能的主导者。2021年，住友化工（日本）、杉金光电（中国境内）和日东电工（日本）位居LCD偏光片产能前三位，分别占据22.10%、17.70%和17.50%的市场份额；此外，盛波光电（中国境内）、三利谱（中国境内）和恒美光电（中国境内）分别占据7.10%、3.60%和3.40%的市场份额。2021年，中国境内各厂商产能约占全球市场份额32.10%，较2019年的7.10%显著上升。2020年，中国国内LCD偏光片需求约为3.12亿平方米，而中国国内厂商产能约为0.93亿平方米，自给率仅为29.81%。随着偏光片产能进一步向中国国内转移，国产厂商市场份额将持续攀升。此外，行业的新机遇正在不断显现，作为近几年新兴发展的显示技术，OLED正在国内如火如荼地快速发展中，国内以京东方、华星光电、深天马为代表的企业已经或拟投资各世代OLED生产线共18条，目前所用偏光片以进口为主，主要由日东电工、住友化工等公司提供。随着国家对信息产业的重视，以及国产配套的优惠政策的实施，为国产化OLED偏光片提供了良好的发展机遇。值得一提的是，纬达光电本次募投项目中就重点瞄准了新兴的OLED偏光片的需求。公司表示，公司已掌握AMOLED、PMOLED偏光片产品的关键生产技术和工艺，预计新增产能建成后，可广泛开拓OLED市场。公司精准定位于智能电表、车载显示屏、OLED偏光片的需求市场，产品进口替代优势明显。（文穗）